Italia es la verdadera amenaza para el euro

NICHOLAS HASTINGS

LONDRES (Dow Jones)--Los verdaderos problemas del euro recién podrían estar empezando.

La crisis de deuda de Grecia ciertamente causó algún daño a la moneda única.

Pero esto no se compara con lo que sucederá si la posición de deuda de Italia también se deteriora.

La diferencia no es solo la escala del problema -la deuda externa de Italia de aproximadamente US$2,5 billones corresponde a cerca de cinco veces el tamaño de los US$500.000 millones de Grecia-, sino el hecho de que los líderes europeos aún no tienen idea de cómo evitar que Italia caiga en cesación de pagos.

Reuters

Por el momento, los problemas de Grecia son principalmente políticos mientras el país trata de improvisar un gobierno de coalición que implementará medidas de austeridad y convencerá a la comunidad inversionista internacional de que Grecia está preparada para tomar su medicina.

Puede que en las últimas semanas el país haya estado cerca de abandonar el euro. Pero, con sondeos que muestran que el 70% de los griegos aún quiere seguir siendo parte de la moneda única, parece que Atenas será capaz de hacer un pase mágico político y finalmente obtener su rescate.

Pero los griegos al menos tienen un rescate.

Italia no.

Y todas las conversaciones de los últimos meses acerca de proporcionar algún tipo de red de seguridad a países como Italia por medio del incremento del tamaño del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, o FEEF, parecen haber quedado en nada.

Puede que queden varias opciones sobre la mesa para incrementar el poder del FEEF.

Pero las recientes expectativas de que otros países, como China, jugarían un rol mayor -con contribuciones a través del Fondo Monetario Internacional- están diluyéndose rápidamente ya que parece improbable que a cambio se les permita a esos donantes expandir su influencia en el fondo controlado por Estados Unidos.

Por lo tanto, mientras el primer ministro italiano Silvio Berlusconi realiza su último acto de equilibrio en las alturas, tratando de obtener esta semana la aprobación del parlamento italiano para las medidas presupuestarias del año pasado sin provocar otra moción de censura, la comunidad inversionista internacional está consciente de que no hay red de seguridad.

A medida que aumentan las tensiones políticas, el costo de endeudamiento italiano ha seguido subiendo en las últimas semanas, y con los rendimientos de los bonos a 10 años cerca del nivel del 7%, la capacidad de Italia para continuar sirviendo su deuda se podría ver seriamente afectada.

Hasta hace algunos meses, el Banco Central Europeo ha sido uno de los pocos compradores de bonos italianos, lo que ha ayudado a evitar la cesación de pagos mientras los mercados financieros esperan que los políticos italianos actúen de manera conjunta.

Ahora, sin embargo, hay señales de que incluso el banco central está perdiendo la paciencia. El miembro del consejo de gobierno del BCE Yves Mersch advirtió a un diario italiano que el banco central podría dejar de comprar deuda soberana si concluye que un país que está siendo ayudado no ha estado cooperando con reformas políticas complementarias.

Con afirmaciones como esas rondando, Italia, y otros deudores periféricos, bien podrían ver que sus bonos se vuelven incluso menos populares.

Por ejemplo, datos recientes de BNP Paribas muestran que el banco francés vendió 8.600 millones de euros de sus tenencias en bonos soberanos italianos durante el primer trimestre.

El foco inmediato para los mercados financieros está puesto en la votación del presupuesto, prevista para el martes en Roma. Sin embargo, incluso si Berlusconi obtiene la aprobación del presupuesto y sobrevive para gobernar otro día, la ausencia de un liderazgo fuerte y la impresión de que Italia aún tendrá dificultades para cumplir sus metas presupuestarias implican que los rendimientos italianos probablemente no volverán a caer y el riesgo de una cesación de pagos en Italia continuará creciendo.

Por supuesto, con reservas de oro cercanas a US$150.000 millones, Italia está en posición de aliviar en parte su apremiante situación. Pero las ventas de oro solo crearían más liquidez y proporcionarían a los inversionistas otra razón para vender euros.

Todo esto sugiere que a la moneda única se le avecinan tiempos mucho más turbulentos ahora que los inversionistas comienzan a preocuparse sobre Italia en lugar de solo Grecia.