Motorola: ¿valen más sus partes que el todo?

Crecen las señales de que Motorola Inc., el alicaído fabricante estadounidense de equipos de telecomunicaciones, estaría contemplando una división de la compañía tras el colapso en la popularidad de su producto estrella, el teléfono celular Razr.

Esta medida satisfaría al inversionista Carl Icahn, quien lideró este año una infructuosa campaña para obtener un puesto en la junta directiva.

Icahn sostiene que la separación de Motorola podría generar casi US$20.000 millones en valor adicional para los accionistas. Eso se traduce en que el precio de la acción podría subir en US$8, una prima de 50% sobre el precio actual.

Los analistas concuerdan en principio con los cálculos de Icahn, aunque advierten que Motorola tiene que solucionar los problemas de fondo que aquejan a la división de teléfonos celulares para obtener el máximo provecho de una separación.

Una escisión de Motorola en unidades independientes también resaltaría las incertidumbres que se ciernen sobre sus negocios menos conocidos y nadaría contra la corriente, puesto que entre los fabricantes de telecomunicaciones impera la tendencia hacia la consolidación. Asimismo, cualquier intento por vender una o más filiales podría fracasar ante el congelamiento de los mercados de crédito.

La especulación podría empujar hacia arriba el precio de la acción de Motorola. La acción descendió a US$14,87 a finales de noviembre después de comenzar el año en poco más de US$20. Ayer, la acción subió US$0,6 a US$16,19 en la Bolsa de Nueva York.

Motorola se ha visto afectada este año por los problemas del Razr, que dejaron al desnudo la debilidad de su portafolio de nuevos teléfonos celulares, los cuales no lograron cumplir con las expectativas del mercado, tanto en los celulares más caros como en los más baratos, dirigidos a los mercados emergentes.

La empresa retuvo sus pérdidas en el tercer trimestre luego de emprender un programa de reducción de costos.

Ed Zander, el presidente ejecutivo de Motorola, rechazó la propuesta de Icahn, pero renunció al cargo. Greg Brown, director ejecutivo y director general de operaciones, asumirá la presidencia ejecutiva mientras que Tom Meredith, ex ejecutivo de Dell Inc., ejerce como director interino de finanzas.

La nueva cúpula ha enviado señales distintas. Brown es considerado un partidario de hacer acuerdos abiertos a una reestructuración. La semana pasada, Meredith señaló que si bien creía que "tenemos todas las oportunidades para crear un valor económico significativo como un todo", eso no excluye otras opciones. "Un cambio de circunstancias a veces exige un cambio de actuación", dijo Meredith en una conferencia con inversionistas organizada por Lehman Bros.

Motorola tiene tres divisiones: la filial de aparatos móviles que ha producido teléfonos como el Razr; la unidad de empresas y gobierno que fabrica radios y aparatos portátiles para los trabajadores en la carretera, y la división de hogar y redes, que fabrica cajas decodificadoras de televisión y equipos de telecomunicaciones.

Los rumores de una división han sido impulsados por una cuestión numérica. Icahn señala que si se suman los valores de las divisiones menos conocidas de la empresa y los US$4.000 millones en efectivo que aparecen en los balances, se obtiene el negocio de telefonía celular gratis. La división representa un 51% de las ventas de Motorola, las cuales ascienden a los US$39.000 millones.

Icahn cree que la división de teléfonos celulares podría venderse por el valor de ventas de un año, es decir alrededor de US$20.000 millones. La acción de Nokia Corp., el fabricante que domina la fabricación de teléfonos celulares a nivel global con una participación de mercado del 38%, se transa a cerca de dos veces la facturación anual.

"El punto es que si se escindiera el negocio de teléfonos celulares, con ingresos que superan los US$20.000 millones, en una industria que está creciendo, obviamente eso vale mucho más que cero", dijo Icahn en una entrevista telefónica. Hasta el 30 de septiembre, Icahn poseía un 3,3% de las acciones de la compañía, lo que lo convierte en el tercer mayor accionista.